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煤炭开采行业:上一轮美国加息叠加国内去杠杆

时间:2018-12-10 19:36来源:未知 作者:站长 点击:
1985-2015年美国共经历四轮加息周期,加息周期开启前,美国经济有出现经济过热或者通胀压力等情况。1985-2015年美国经历四轮加息周期,分别为1988年3月至1989年4月、1994年1月至1995年5月、1

  1985-2015年美国共经历四轮加息周期,加息周期开启前,美国经济有出现经济过热或者通胀压力等情况。1985-2015年美国经历四轮加息周期,分别为1988年3月至1989年4月、1994年1月至1995年5月、1999年6月至2000年5月以及2004年4月至2006年7月。从实施加息的经济背景看,四轮加息周期开启前,美国经济有出现经济过热或者通胀压力等情况。

  1995-2015年我国经历两轮去杠杆,最近一次发生在2004~2008年。社科院统计口径显示,第一轮去杠杆发生在2000年,全社会杠杆率由1999年的145%下降至2000年的142%;第二轮去杠杆发生在2004~2008年,全社会杠杆率由174%下降至170%,其中2005年杠杆率下降最快,下降了5个百分点。在2004-2008年这轮维持更长的杠杆进程中,我们可以看到首先是M2增速的快速下降带动了杠杆率的下降,之后M2增速企稳、GDP增速开始下行。2004年4月~2006年7月是美国加息叠加我国去杠杆的一个时期。

  2004年4月至2006年7月期间,美国加息周期叠加国内去杠杆,国内外能源价格普遍上涨。在此期间国际原油价格从40美元/桶上涨到75美元/桶,几近翻倍,俄罗斯产天然气价格从3.5美元/百万英热单位上涨到8.2美元/百万英热单位,涨幅超过100%。相较之下,煤炭价格经历了2002~2004年期间的上涨后,在2004~2006年期间处于高位小幅上涨状态,但随后的2007~2008年再次出现大幅上涨。2015年12月美联储开启本轮加息周期以来,国际主要能源商品价格应声上涨,涨幅大小排序分别是原油、煤炭、天然气,未来加息周期叠加国内去杠杆,能源商品价格将何去何从,或许历史将会给我们以指引。

  上一轮美国加息叠加国内去杠杆期间,能源相关指数(煤炭、石油化工)先降后升,申万煤炭指数总体涨幅高于沪指,申万石油化工指数涨幅低于沪指。统计显示,2004年4月至2006年7月间,煤炭开采指数先降后升,整体涨幅25.7%,年化收益率约12%,石油化工指数走势趋同,整体涨幅13.6%,年化7%,同期沪指涨幅18.7%,年化8.9%。

  同时期,从估值水平看,煤炭开采、石油化工板块PB经历了先降后升的过程,PE呈现先降后稳。煤炭开采板块PB从2004年4月的2.3X逐步回落至2005年11月1.5X,但随后又逐步修复至2006年7月2.3X,石油化工板块PB变化规律与煤炭相似,2006年7月PB也约为2.3X左右。煤炭开采板块PE走势在这两年间逐步下滑,到2006年7月时PE约为12X,石油化工板块PE约为25X左右。2017年9月至今伴随美国加息国内开启去杠杆,申万煤炭开采指数PB同样也先呈现出了下行,PB从最高点的1.8X回落到目前约1.2X,处于了历史底部,PE水平在11X左右。

  风险因素:历史背景差异,全球和国内经济发展阶段差异,政策与相关国际环境差异。

(责任编辑:站长)
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