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煤炭行业 业绩或将分化 紧抓三条主线

时间:2019-01-05 10:43来源:未知 作者:站长 点击:
放眼2019年,受宏观经济下滑影响,预计需求增速较今年略有放缓,但新增产量亦相对有限,煤炭市场仍将维持供需均衡。价格方面,经历过年初的暴涨后,下游用户开始主动增库,抑制

  放眼2019年,受宏观经济下滑影响,预计需求增速较今年略有放缓,但新增产量亦相对有限,煤炭市场仍将维持供需均衡。价格方面,经历过年初的暴涨后,下游用户开始主动增库,抑制了煤价的上涨空间,后续在长协政策的引导下,预计煤价中枢小幅下移,全年呈现先抑后扬走势。

  为理清供给端产能投放进度,我们对表内外所有在建矿井建设情况逐一核实,预计2019年新增产量8825万吨。去产能方面主要以引导南方地区落后产能退出为主,涉及在产产能约1500万吨。而进口煤作为调控供需、煤价的重要举措,弹性随煤价波动,预计未来仍以平控为主。综合考虑,预计2019年煤炭供给净增约7325万吨,同比增长2%。

  2019年我国经济面临较大下行压力,煤炭需求增速料将有所放缓,但并不会出现断崖式下滑。一方面,电力需求在“电能替代、居民需求和新兴产业”的支撑下,仍有望维持6%以上增速,成为拉动煤炭消费的压舱石。另一方面,受益于油价上涨和国家能源战略需要,煤化工发展潜力巨大,化工用煤有望维持5%以上增长,成为拉动煤炭消费的新亮点。我们预计2019年煤炭消费量约40亿吨,同比增长1.8%。截止2018年6月底,能源局公布在建矿井产能合计10亿吨,其中新建矿井产能4.3亿吨,其他在建矿井产能5.8亿吨。虽然其他在建矿井产能占比超过半数,但我们认为该部分产能短时间并不能带来边际增量,理由有两点:其一,由于这5.8亿吨的在建产能中有1.2亿吨已进入联合试运转状态,产量或早已释放,因此即使该部分矿井后续能顺利转固正式投产,其对产量的边际贡献也极其有限;其二,这5.8亿吨的在建矿井均由资源整合、改扩建、技术改造等类型构成,而上述类型矿井由于股权复杂、资金匮乏、资源枯竭、地质条件复杂、安全生产压力较大等因素导致投产进度极其缓慢,多数矿井长时间处于停工、停产状态,未来不具备产量释放潜力。

  根据我们对供需两端的测算,预计2019-2020年煤炭市场总体呈现供需双弱局面,供需缺口将进一步收窄,整体仍维持供需平衡态势。1、动力煤:先抑后扬价格中枢略有下移。展望2019年,我国宏观经济下行的压力依然存在,动力煤需求增速较今年或略有放缓。我们预计2019年煤价大概率维持区间窄幅震荡格局,波动重心略微下移,但由于明年新增产量有限,且国家有意通过进口煤调控政策对煤价托底,因此我们认为动力煤不具备大幅下跌的基础,中枢有望维持在610-630元/吨区间。

  2、焦煤:紧平衡格局依旧价格高位震荡。今年以来,焦煤受环保、查超、安全以及各种突发事件影响,供给始终处于偏紧状态。1-10月份全国炼焦精煤累计产量35819万吨,同比下降3.2%,远高于焦炭产量下降幅度,焦煤供给存在一定缺口。我们预计2019年焦煤价格将维持高位震荡格局,有望成为黑色系中最为强势的品种。

  3、焦炭:弹性十足关注政策落地情况。2018年是焦炭行业的去产能元年,在环保去产能和行业整合的大背景下,焦炭供应整体上呈偏紧状况。展望2019年,虽然经济预期较为悲观,但房地产韧性尚在,基建投资也有政策托底,需求料不会出现台阶式下滑。明年应重点关注“以钢定焦”和“4.3米焦炉产能置换”政策,若政策能够严格实施,预计会产生短时间的供需错配,影响焦炭价格大幅波动,否则,焦炭价格将更多跟随库存周期及钢材利润波动。

  基于我们对煤价中枢小幅下移的判断,煤企依靠价格上涨带动业绩边际改善的难度较大,上市公司业绩或将分化,煤炭板块的整体盈利恐将下滑,因此下调行业评级至“中性”。虽然板块的趋势性机会难寻,但仍可把握阶段性、结构性机会:对宏观经济预期的过度悲观导致股价被错杀,存在估值修复可能;终端需求及下游库存季节性波动带来的投资机会;宏观经济的超预期带来周期性板块的估值提升。投资标的方面,我们建议紧抓以下三条主线:业绩受煤价波动影响较小的煤电一体化企业,重点关注中国神华601088);未来供给端有显著增量的优质公司,重点关注陕西煤业601225)、昊华能源601101)、中煤能源601898);优质焦煤企业,重点关注潞安环能601699)、开滦股份600997)。风险提示。需求大幅下滑,煤价大幅下跌,产能释放进度超预期。

  资源禀赋优异,手握亿吨高效产能,未来三年皆有增量。公司资源禀赋优越,储量超百亿,97%的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点。未来两年随着小保当矿、袁大滩矿等优质矿井陆续建成投产,公司业绩将稳步提升。高分红潜力巨大。自煤炭行业供给侧改革以来,公司盈利状况持续好转,资产负债率持续回落,未来随着在建项目陆续完工投产,公司资本开支将逐步下滑,未来高分红潜力巨大。中国神华

  深耕煤炭全产业链,业绩无畏煤价波动。中国神华是全球第一大煤炭上市企业,同时经营电力、铁路、港口、航运、煤化工等每天相关产业链业务。全产业链一体化运营有助于其获取产业链各环节利润,也可抵御煤价波动风险。手握优质煤炭资源。公司坐拥神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区及宝日希勒矿区,所产煤炭煤质优良,属低灰、特低硫、特低磷、中高发热量的优质动力煤。目前在产与在建的26座主要矿井中,千万吨级产能矿井共15座,占比高达58%。昊华能源

  在京西矿区退出和产量逐步下滑的情况下,公司积极推进外埠项目,扩展后备资源。目前已在鄂尔多斯境内开展煤炭开采、铁路运输和煤化工等业务,“煤-化-运”一体的产业布局初步形成,产业链优势逐步显现。依托京能集团,推动融合发展。公司未来将依托京能集团的股东优势,聚焦国内煤炭资源,不断开发优质煤炭项目以支撑公司后续发展,按照京能集团定位将公司逐步打造成服务于首都的大型综合性能源企业。

(责任编辑:站长)
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