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煤炭中期业绩大逆转 10股价值严重低估

时间:2018-12-15 02:27来源:未知 作者:站长 点击:
统计显示,截至8月1日,申万煤炭开采板块28家公司中已有13家公司发布了中期业绩预告。其中,两家扭亏,1家预增,续亏、首亏及略减的总计9家,另有1家不确定。与第一季度相比,上

  统计显示,截至8月1日,申万煤炭开采板块28家公司中已有13家公司发布了中期业绩预告。其中,两家扭亏,1家预增,续亏、首亏及略减的总计9家,另有1家不确定。与第一季度相比,上市煤企整体业绩明显改善,部分公司扭亏为盈。

  [中国证券网编者按]权威渠道获悉,煤炭企业中期业绩出现明显改善,行业供需形势出现明显逆转,在转型升级背景下,相关概念股值得密切关注。

  统计显示,截至8月1日,申万煤炭开采板块28家公司中已有13家公司发布了中期业绩预告。其中,两家扭亏,1家预增,续亏、首亏及略减的总计9家,另有1家不确定。与第一季度相比,上市煤企整体业绩明显改善,部分公司扭亏为盈。

  分析人士称,在去产能、供给侧改革等政策影响下,供需关系得以改善,煤价持续回升,特别是第二季度表现尤为明显,上市煤企盈利状况获得转机。

  受益于亏损资产剥离、减员减负及煤价上涨,部分上市煤企实现扭亏为盈。2016年以来,动力煤市场保持上行态势,环渤海动力煤价格指数截至7月底累计上涨59元/吨,反弹幅度达15.9%。随着价格不断上涨和市场气氛升温,部分煤企业绩转好。

  陕西煤业预计,上半年经营业绩将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润15000万元至28000万元。报告期内,公司积极调整产能结构,优化产业布局,剥离关中地区落后产能并加强成本管控,增强内部经营活力,提升盈利能力。同时,煤炭市场回暖,煤炭价格企稳回升,对公司业绩带来积极影响。

  中煤能源同样实现扭亏。公司预计,上半年实现归属于上市公司股东净利润35000万元至52000万元。中煤能源表示,公司科学安排煤炭生产,优化产品结构,严格控制成本费用,积极处置关联度不高、盈利能力较低的部分资产。

  上海能源业绩同比增长明显。公司预计,上半年实现归属于上市公司股东净利润28600万元至28900万元,其中扣非净利润在零至300万元之间。对于业绩增长的原因,上海能源表示,期内公司将持有的徐州四方铝业集团公司100%股权转让给关联方大屯煤电,带来转让收益约2.86亿元,改善了财务状况及经营成果。

  安迅思煤炭行业分析师邓舜告据记者,目前煤炭市场看涨氛围依旧浓厚,8月动力煤价格上涨基本没有悬念。

  进入2016年,因实行限产政策,特别是4月至5月限产政策趋严,导致煤炭供应紧张,价格不断上涨。有市场传闻称,相关部门将放松煤炭限产政策:计划把煤炭企业年度生产276天的政策放宽成“296”。不过,业内人士认为,煤炭企业经营业绩并未得到根本改善,短期内放松煤炭限产政策可能性不大。

  今夏大部分地区高温炎热,推动了煤炭需求提升。统计数据显示,近日全国日发电量迅速攀升,7月22日、23日连续两天创历史新高;随后的28日,沿海六大电厂日耗煤量77.5万吨,总库存量1121.4万吨,库存可用天数降至14.5天,为2013年9月以来最低。其中,浙电及上电集团库存情况紧张,库存可用天数均降至10天以下。

  申银万国报告指出,供给侧改革已进入实质执行阶段,8月至9月陆续进入煤矿关停高潮期,全国煤炭企业供给过剩情况将逐步得到解决。国企改革将加速供给侧改革推进,行业供需形势已开始发生根本性转变。建议关注阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电等公司。(中国证券报)

  十三五规划:公司将大力推动煤炭清洁高效开发,着力打造煤-电-化等循环经济新业态,努力构建具有较强国际竞争力的清洁能源供应商。

  煤炭业务:2015年公司商品煤产量为9547万吨,同比下降17%,2016计划产量为8000万吨,再降1547万吨或16.2%。2015年吨煤亏25元,一季度煤价低于去年同期,今年吨煤亏损大概率扩大,而生产成本已经压缩到166元/吨,再降空间有限,今年煤炭板块预计难以扭亏。在建煤矿方面,2016年会继续建设5个煤矿,分别是鄂尔多斯母杜柴登(600万吨),纳林河二号(800万吨),山西小回沟(300万吨),陕西大海则煤矿(1500万吨),黑龙江依兰第三煤矿(240万吨),其余煤矿停建。在产低效煤矿是否借供给侧改革之机关闭退出仍在计划之中,尚无明确方案。

  煤化工业务:目前公司煤化工业务主要有三部分:60万吨煤制甲醇、60万吨煤制烯烃、175万吨尿素。2015年聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇产量分别为35.3万吨、32万吨、175万吨、80万吨,2015年煤化工业务合计贡献利润12.5亿元,较去年大幅增加12.7亿元,主要是由于新建项目投产。2016年上半年争取试车鄂尔多斯50万吨工程塑料项目,此外没有煤化工在建项目。公司煤化工项目技术国内领先,均能盈利,成为公司当前主要利润来源,未来二期煤制烯烃和二期图克化肥项目是否开建取决于相关产品价格走势。

  电力业务:公司目前有四台在建机组,上海能源大屯2*35万千瓦火电项目、新疆五彩湾北二电厂2*66万千瓦火电项目、平朔2*66万千瓦和2*35万千瓦低热值煤电项目,共404万千瓦装机,均在全力建设之中,预计2017年能投产,届时将成为公司新的利润增长点。我们以平均发电小时4000小时,度电净利5分钱简单测算,全部投产后可以供电约160亿度,净利约8亿元。

  煤机业务:2015公司煤矿装备业务营业收入45亿,营业成本40亿,同比均下降20%,利润总额3200万元,同比下降62%。2015年煤炭行业固定资产投资4008亿元,同比下滑14.4%,煤价倒挂迫使在建煤矿普遍停建缓建,同时国家明确未来三年原则上不再新批煤矿,未来煤矿装备业务面临较大压力。

  资本开支计划:2016年资本开支计划安排138.70亿元,比2015年计划减少29.62亿元,同比减少17.60%。其中,基本建设项目投资计划安排106.55亿元(含开展项目前期工作支出1亿元);固定资产购置、小型建筑及改造和维修投资计划安排15.28亿元,其中:新置采掘设备0.93亿元;股权投资计划安排16.87亿元。

  西山煤电近日披露2015年年报及2016年一季报。其中2015年,公司实现营业收入186.58亿元,同比下降23.50%;实现归属于上市公司股东净利润1.41亿元,对应EPS0.045元,同比下降48.37%。2016年Q1,实现营业收入42.41亿元,同比下降5.56%;实现归属上市公司股东净利润0.49亿元,对应EPS0.015元,同比降低42.68%。

  15年商品煤销量小幅下滑,毛利率提升明显受益成本控制。公司15年原煤产量2788万吨,同比小幅下滑0.27%;商品煤销量2528万吨,同比下滑5.88%,主要是2015年国内经济增速放缓,煤炭需求降低所致。15年公司煤炭业务毛利率为54.98%,同比提升12.14个百分点,在煤炭行业寒冬阶段,煤价持续下跌的境况下,公司通过积极降低原材料采购成本、人工成本及控制各项成本性支出显著提升毛利率水平实属不易。受益煤炭业务毛利率大幅提升,公司15年综合毛利率同比提升5.29个百分点至32.36%。

  存货余额连续两季度降低,16年Q1应收款项控制得当。公司15年末存货余额29.11亿元,较三季度末降低4.37%;而16年Q1存货余额继续降低10.51%至26.05亿元,连续两季度存货余额降低。15年末应收账款及应收票据余额合计62.45亿元,比三季度增加12.52%,主要是15年应收票据余额增加108.86%,增幅较大所致。16年一季度应收款余额合计60.58亿元,较15年末有所减少。

  供给侧改革实践先锋,人员分流将凸显业绩弹性。根据山西焦煤集团2016年转岗分流方案,山西焦煤集团在册人数8.3万人,转岗分流考核平均比例约为15%,其中公司旗下马兰矿、西铭矿、西曲矿、官地矿、太原选煤厂等均被纳入。据此测算,公司2.9万人需分流4400人,假设按人均支付年薪13万元计算,2016年若完成转岗分流目标,可节约人工成本5.72亿元左右(15年归属母公司净利润仅为1.41亿元),将显著增厚16年业绩。

  投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.06、0.10、0.12元,对应PE分别为150、83、69倍。公司作为山西地区优质焦煤龙头企业,率先于行业践行供给侧改革,我们看好16年公司通过员工转岗分流大幅降低成本,增厚业绩。同时,Q1炼焦煤价格反弹对全年业绩产生积极影响,未来随着供给侧改革推进,焦煤价格有望保持平稳上升的趋势。首次覆盖,给予“推荐”评级。

  近期我们调研了安源煤业(000983),公司经营稳定,严格执行供给侧改革政策,产能压缩100万吨左右,并准备借此机会淘汰落后产能,分流安置富余人员,预计2016年实现营业收入53亿元,EPS为0.02元,考虑到公司受益于供给侧改革,转型意愿强烈,给予“强烈推荐-A”投资评级。

  产能方面,江西省已经按照276天重新核定了省内煤矿产能,要求各煤企严格按照276天组织生产,公司积极执行限产政策。当前公司拥有17对生产矿井,全部位于江西省境内,核定产能634万吨,按照276天重新核定后533万吨,缩减约100万吨。公司2015年原煤产量558万吨,重新核定产能对公司产量影响较小。江西能源集团层面目前在省内共有矿井33对,核定产能975万吨,按照276天核定之后为823万吨,此外集团在贵州有三个矿井合计76万吨(重新核定后)产能,在印尼有2个矿井合计150万吨产能。

  人员方面,目前上市公司层面共有14147名员工,去年底剥离给集团的四个矿井及相关资产拥有人员3312名,已经全部由集团接管。煤炭行业目前全国从业人员440万人,产量37.5亿吨,平均1万吨产量对应从业人员11.7人,公司2015年产量558万吨,按照全国平均水平仅需6529人,而公司2015年员工17459人,人员负担十分繁重。目前公司正在等待中央及地方配套政策和资金的到位,争取大量分流人员降低压力。

  产能置换的构想,公司目前煤矿均位于江西境内,五大灾害齐全,地质条件复杂,开采方式较为落后,开采成本较高,公司未来拟通过关闭本部产能,获得产能置换额度,然后到陕北榆林等地获取优质资源。如果公司本部533万吨的产能全部关闭,按照1.2的置换比例简单计算可获得444万吨额度。

  未来发展战略:公司未来打算向煤电一体化发展,并准备依托九江煤炭储运基地打造围绕“两湖一江”地区的区域性物流集团,集团层面定位于综合性能源集团,准备大力发展光伏等新能源装机。q煤炭交易中心:运营稳定,但成交量较小,金融业务尚未铺开。

  近期经营状况:公司一季度营业收入仅6.9亿元,同比大幅下滑47%,主要是由于今年春节期间煤矿放假停产,煤炭产销大幅下滑所致。目前公司动力煤和焦精煤价格与北方港口基本持平,较此前低点已经有30-50元/吨左右的反弹,5月1日后限产政策正式开始实施,供给大幅收缩,煤炭供应偏紧,后期存在涨价预期。q盈利预测和投资策略:预计2016年实现收入53亿元,实现EPS为0.02元/股,考虑到公司受益于供给侧改革,且作为江西省能源集团旗下唯一上市平台,受益于集团资产整合,转型意愿强烈,给予“强烈推荐-A”投资评级。

  研究机构:中信建投证券 分析师:李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期:2016-04-26

  公司旗下陕西煤炭交易中心是一家拥有互联网支付业务牌照的企业,公司利用交易中心平台为客户提供多样化的资金解决方案,确定了供应链金融、互联网金融共同发展模式。同时公司在陕西煤炭市场具有绝对话语权,年产量过亿吨,客户资源丰富,未来在煤炭电商领域将有突破。

  公司是陕西地区仅有的大型煤炭集团之一,当地下游企业对其依赖性很强。公司在当地市场年产量过亿吨,客户资源丰富,在此基础上公司进军煤炭电商领域,相对于同领域的其他企业也更具资源优势。同时集团上市时候6个不符合上市条件的煤矿,彬长、陕北地区一些新矿,以及集团公司的相关电力煤化工资产,后续注入到上市公司也将是大概率事件。在上市公司2015年巨额亏损近30亿元的背景下,我们相信公司控股股东陕煤化集团也会加快这方面的动作。我们预计公司未来两年的EPS分别为-0.01和0.1,继续维持公司“买入”评级。

  永泰能源:“能源、物流、投资”多元化发展,关注电力、物流在建项目投产进度

  研究机构:中信建投证券 分析师:李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期:2016-04-28

  经过近两年的资本运作,公司已由原煤炭生产企业转向“能源、物流、投资”三大主业多元化发展。截至2015年底,公司运营装机容量496万千瓦,在建332万千瓦,规划266万千瓦;物流板块我们预计收购的“华瀛石化”项目有望在2017年底投产。随着公司电力、物流板块在建项目的陆续投产,公司未来盈利能力将显著增强。此外,公司在已经开始在“投资”领域的探索:成立医疗产业基金投资四川生殖医院、与私募基金合作成立“珠海东方金桥二期”合伙企业等。未来公司煤炭板块的产量将趋于平稳,利润来源将主要集中在电力和物流板块,考虑本次增发的摊薄,我们预计公司未来两年的EPS分别为0.09和0.12,维持“买入”评级。

  公告设立贵州盘江电力。为抓住国家电改契机,拓宽煤炭产业链,整合电力资源,公司今年2月公告成立贵州盘江电力有限公司,我们预计公司有望在增发完成后大力培育电力支柱产业,助推公司综合能源战略的发展。

  盈利预测和投资策略:供给侧改革下去产能效果显著,第二季度精煤价格回升30-40元,若煤价可持续,有望改善公司下半年业绩,目标争取今年盈亏平衡。公司定增不超过40亿元投向电力、煤层气等项目,有望在下半年顺利完成,助力公司转型综合能源集团。贵州省国资委下属唯一的能源上市平台,未来有望吸收集团体内能源板块的其他优质资产。预计2016-2018年EPS分别为0.01、0.02、0.02元/股,给予审慎推荐评级。

  冀中能源是华北地区重要的煤炭供应商,按276天重新核定后产能3188万吨,煤种以优质焦煤为主,精煤产出率55%,其中冶炼精煤产出率37%,焦煤主要供应河北钢铁、安阳钢铁等华北地区大型钢厂,动力煤主要供应河北周边电厂。我们预计今年公司实现报表盈亏平衡,考虑到公司股价的高弹性和目前仅1.2倍的PB估值,给以公司“强烈推荐-A”投资评级;在供给侧改革政策不断落实下,煤价将逐步向均衡价格回归,供给侧行情远未结束,建议积极参与。

  煤炭板块触底回升,受益供给侧改革。目前公司拥有煤炭产能3915万吨,其中在产24对矿井,产能3735万吨,在建2对矿井,产能180万吨,今年预计60万吨的平安煤矿会投产;按照276天重新核定生产能力后,公司产能为3188万吨,减少16%,由于公司产量已经降到3000万吨以下,重新核定产能不会对公司产量有影响。由于行业持续低迷,公司煤炭板块目前已经处于亏损状态,2015年吨煤亏损46元;年初以来,中央和地方不断推进供给侧改革,行业供需格局环比不断改善,煤价触底之后逐步回暖,公司煤炭板块业绩将明显改善。

  化工、建材以及电力业务多元发展。公司拥有150万吨焦炭产能,23万吨PVC产能,5万吨玻纤产能以及20万千瓦左右的矸石电厂,2015年焦炭亏损118元/吨,PVC停产,玻纤和电力微利;公司实施煤化建电多元发展的战略,但由于相关业务体量较小,对业绩影响较小。

  盈利预测与投资评级:受益煤价回暖,预计2016年公司能够实现报表微利,给以公司“强烈推荐-A”投资评级,推荐理由有两点:第一,公司股价具有高弹性,以年初总理调研西煤官地矿为本轮供给侧改革行情起点算起,公司涨幅21%,仅次于本轮行情的龙头西山煤电(37%)和转型股盘江股份(31%),远高于煤炭指数涨幅(-3.5%),在供给侧改革持续推进,行业基本面回暖的大环境下,公司的高弹性将带来明显的超额收益;第二,公司估值仍较低,目前PB不到1.2倍,低于焦煤股平均水平2倍和行业中值。

  1季度产销同比上升,黄骅港下水煤量表现较好。1季度公司商品煤产量0.713亿吨,同比上升2.9%,商品煤销量0.925亿吨,同比上升27.1%,销量上升一方面受益于3月以来下游需求回暖,另一方面源于准池线通车后公司运输优势进一步加强。1季度下水煤量0.551亿吨,同比上升63.0%,其中黄骅港下水量0.379亿吨,同比上升122.9%,下水煤销量占比59.57%,同比上升13.14个百分点。1季度全国原煤产量同比下降5.3%,公司煤炭产量不降反升,主要源于公司煤炭低成本及运输优势较为明显。总体来看,1季度公司煤炭产销情况较好。

  1季度煤价弱势,自产煤成本小幅下降。1季度公司煤炭销售均价268.3元/吨,同比下降18.3%,其中直达销售价格201.6元/吨,同比下降19.6%,下水煤价格314.5元/吨,同比下降21.8%。1季度公司吨自产煤成本106.3元,同比下降7.5%,其中原材料、燃料及动力同比上升1.0%,人工及折旧摊销同比分别下降3.3%、5.3%。

  发售电量同比上升,成本降幅不及电价。1季度总发售电量为549.0、515.0亿千瓦时,同比分别上升4.2%、4.8%,发售电量同比上升主要是全社会用电量上升所致。受电价调整影响,1季度公司平均售电电价同比下降12.1%,受益于煤价弱势售电成本同比下降10.7%,电力毛利率应有小幅下滑。

  1季度业绩同比下滑主因煤价电价弱势。1季度公司毛利158.84亿元,同比减少4.46亿元,期间费用57.48亿元,同比上升15.96%,其中财务费用同比上升50.1%,主因日元升值导致日元借款汇兑损失增加,以及部分新建铁路项目投运导致资本化利息减少。1季度归属净利润同比下降21.4%,主因煤价及电价下调,但弱势行情下公司成本控制对此有所缓冲,公司绝对盈利能力仍是行业龙头。

  一体化经营优势明显,抵御周期风险能力行业领先,维持“买入”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.72、0.74元,维持“买入”评级。

  民营煤炭供应链行业龙头。公司现主营煤炭供应链相关业务,利用供应链平台有效整合各方优势资源,通过提供采购服务、煤炭加工服务、物流配送服务、资源分销服务、交易撮合服务、信息咨询服务、供应链金融服务,为下游客户高效配置煤炭资源。2015年,公司线下业务实现煤炭运量总计2808万吨,约占全国总需求量的1%,在第三方煤炭供应链物流领域名列前茅,同时公司经营线上煤炭交易平台易煤网,15年实现总运量4400万吨。

  煤炭行业面临量价双升,公司传统业务有望实现业绩反转。我们对于煤炭市场后续的发展较为乐观,主要表现为量价的双升。价的回升主要是由于供给侧改革影响下,部分供给退出带来的价格提升,16年初动力煤主力期货合约价格已回升超过30%,坑口现货价格回升超过10%,未来期限价差收窄的情况下,预计全年大概率上涨20%;量的回升来自于主要电厂及港口的煤炭库存继续低于同期,未来存在较大的补库存需求。截至15年底,公司手里拥有煤炭存货2.6亿,存货增值至少能为公司带来近5000万利润,传统业务或将实现反转。

  借渠道优势发展保理等供应链金融业务。煤炭行业本身属于高资金运作行业,且由于煤炭销售运输周期较长,资金周转缓慢,应收账款积压严重;但由于行业属性问题,融资渠道并非十分通畅,因此对于资金渴求较强,同时愿意付出更高的资金成本。公司由于经营煤炭现货业务,因此在为煤炭上下游融资的过程中,一般会要求现货作为抵押,即使出现坏账也能通过现货的变现减少部分损失,相对银行资金而言已大幅减少了融资风险,且在煤价回暖的行情还可能获得超额收益。

  易煤指数发布,流量变现指日可待。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴合作打造的以煤炭现货交易为主的大宗商品电子交易平台。截至2015年底,易煤网实现煤炭交易量超过4400万吨,交易金额超过130亿元,在线上第三方煤炭供应链平台中流量排名第一,流量原始积累已经逐步成型。4月底,易煤网发布长江易煤运价指数,填补了长江口地区动力煤价格指数的空白,为煤炭在线电子交易提供标准化的定价支撑,为行业供应链金融服务提供估值参考的标准,标准化为未来叠加金融业务奠定了基础,根据我们的测算,到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨,在仅考虑外部流量的情况下,金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。

  目标价22元,维持买入评级。我们预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿,在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS为0.57元、0.65元、0.76元,对应PE分别为24倍、21倍、18倍。我们通过横向对标同类公司,给予公司传统业务30倍估值,并给予易煤网流量收入0.2倍PS估值,最终测算得公司合理股价为22元,向上仍有63%的空间,维持买入评级。

  内生增长潜力强,关注供给侧改革能否惠及公司,维持“买入”评级。公司产能仍有一定增长潜力,积极转型产融结合前景广阔,区域龙头有望受益山东省供给侧改革。我们预测公司16-18年EPS分别为0.22、0.23、0.24元,对应PE为49、45、44倍,维持“买入”评级。

(责任编辑:站长)
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